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融资租赁企业的典型融资渠道

管理洞察

融资租赁企业的典型融资渠道

作者:
赖志全
发布时间:
2019/10/30
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      融资租赁业务在我国发展迅猛
 
      自1981年4年,我国第一家融资租赁公司-中国东方成立以来,我国融资租赁业务得到了迅速发展。据中国租赁联盟统计,仅在2006-2010年的五年间,中国融资租赁业务总量就由2006年约80亿元增至2010年约7000亿元,增长了86倍。
 
      而截至2013年6月底,融资租赁企业注册资金已达到2100亿人民币,融资租赁合同余额约为19000亿元人民币,比上2012年底15500亿元增加约3500亿元,增长幅度为22.6%。其中,金融租赁约6600亿元,增长12.1%;内资租赁约5000亿元,增长22.2%;外资租赁约5000亿元,增长42.8%。交易量约占世界融资租赁总额的12%,位居世界第2位,仅次于美国。全国在册运营的各类融资租赁公司(不含单一项目融资租赁公司)约669家,比年初的560家增加约109家。其中,金融租赁21家,增加1家;内资租赁98家,增加18家;外商租赁增加较多,达到约550家,比上年底增加约90家。
 
      我国融资租赁业务交易额虽然很大,但主要是工程机械、船舶、飞机、电站建设等大型项目、大金额的融资租赁,属于汽车行业的融资租赁金额还很小。而在美国的汽车金融服务行业中,融资租赁模式占据了最大的比重:数据显示,美国融资租赁业务在新车销售中融资租赁所占比重达到了46%。独立的租赁公司在融资租赁业务中的销售占比也达到40%。
 
      融资租赁业务有助于实现多赢
 
      融资租赁业务得到快速发展源于其特有的优势。对供应商而言,融资租赁有利于扩大其产品销售量,并提前及时回收销售货款,提高资金的周转速度;对出租方而言,可以获得融资租赁业务带来的各项收益,如利差收益、服务收益、残值收益等;对承租方而言,可借助于“融物”实现“融资”的目的,有助于降低其资金压力、拓宽融资渠道、盘活存量资产、灵活安排租金支出、实现银行信贷资金的变性、加速折旧以提高盈利水平、促进技术改造与产业升级等。
 
      融资难制约融资租赁业务的发展
 
      经过多年发展,我国在融资租赁业务开展相关的法律、会计准则、监管和税收等“四大支柱”方面虽然仍存在提升的空间,但也已经形成了相对比较完善的体系。但在业务繁荣发展背后,融资困难已成为行业问题。我国金融服务渗透率较低,目前大约为10%,与融资困难密切相关。可以说,现阶段制约我国融资租赁业务健康、持续发展的主要问题无疑是融资困难问题。
 
      融资租赁企业的融资渠道选择
 
      根据统计,目前国内融资租赁企业业务资金的85%以上来自于商业银行,其与商业银行合作的方式主要有项目贷款、应收融资租赁款的保理融资和应收融资租赁款的质押贷款。其中保理融资是目前我国大多数融资租赁企业最重要的融资渠道和退出渠道。
 
      新疆广汇“汇元一期”开创了汽车租赁资产证券化融资先河,对汽车融资租赁企业租赁资产证券化实现融资具有示范作用。此外,利用信托公司募集资金的功能优势,合作共赢,也是汽车租赁企业的重要融资方式。
 
      1、保理融资
 
      保付代理,是指在国际贸易结算中,出口商将出口货物所形成的应收账款(体现为发票、汇票、提单等)转让给保理商,保理商向出口商提供一定比例的资金融通,并提供账款催收、账户管理等一系列的综合服务。保理的实质就是“转让债权,提供融资”。融资租赁保理是保理融资在融资租赁领域中的一种应用,具体指融资租赁公司将融资租赁合同项下尚未到期的应收融资租赁款(债权)转让给保理商(我国主要是商业银行),由保理商为融资租赁公司提供应收融资租赁款一定比例的融资、应收账款账户管理、应收账款催收、承担应收账款坏账风险等一系列综合性金融服务。
 
      按保理商是否完全买断融资租赁应收账款债权划分,可分为有追索权保理、无追索权保理和回购式保理;按租金性质和租赁物为新购标的物划分,可划分为普通融资租赁保理、售后回租型融资租赁保理和结构性融资租赁保理;按融资租赁公司转让应收融资租赁债权是否通知承租方划分,可分为公开型融资租赁保理和保密型融资租赁保理。
 
      随着融资租赁业务在我国的发展,绝大多数商业银行都均开办了融资租赁保理业务,有的银行还出台了专门的实施细则。
 
      但是,在实际运行中,我国保理融资仍然存在一些问题,影响了保理融资的发展,主要有:立法滞后,相关法律法规不够完善;社会信用体系不健全,商业银行保理政策过于严格;监管制度过于审慎;商业银行缺乏融资租赁保理风险的多渠道转移机制;商业银行信贷额度有限,影响融资租赁业务保理规模;开展保理业务的主体仍为商业银行,主体单一。
 
      2、资产证券化融资
 
      在发达国家,资产证券化也是企业融资的重要手段之一,是国际金融市场一种重要的创新型融资工具。租赁资产证券化作为资产证券化的一种,有望成为解决我国融资租赁公司融资难、融资方式单一的重要方式。
 
      租赁资产证券化是指融资租赁公司将其性质相似、租期相近并可产生稳定现金流的租赁债券资产(应收融资租赁款),出售(或信托)给特殊目的载体(SPV),经结构性重组后,由SPV以此为基础来发行一种可在金融市场流通的证券并实现融资的过程。在租赁资产证券化的过程中,融资租赁公司通过向SPV出售基础资产,获得转让对价,从而实现融资;SPV通过向投资者发行租赁资产支持证券,获得发行收入;投资者则通过基础资产每期产生的稳定现金流获得补偿。租赁资产证券化的基本交易结构如图1。
 
图1、租赁资产证券化基本交易结构图
 
      新疆广汇试水资产证券化融资,开创汽车租赁资产证券化融资先河
 
      由新疆广汇租赁服务有限公司(以下简称“广汇租赁”)发行的“汇元一期”专项资产管理计划,于2013年12月5日成功发行。“汇元一期”是2013年证监会批准设立的第四只资产证券化产品,也是国内首个以汽车融资租赁为背景的公司发行的资产证券化产品。“汇元一期”的成功发行,标志目前国内最大的汽车融资租赁公司——汇通信诚租赁有限公司(持有广汇租赁100%股权),成功地开启了国内汽车租赁公司通过资产证券化进行融资的先河,这对今后汽车租赁企业借道证交所平台进行融资打开了一扇新的大门,对汽车租赁行业的融资具有里程碑的意义。
 
      汇元一期于2013年6月24日正式受理,获批时间为10月18日,历时仅不到4个月。“汇元一期专项资产管理计划资产支持证券”是以广汇租赁发放的27000多笔客户应收租赁款作为基础资产,以客户应收租赁款的现金流作为第一还款来源,以优先级/次级受偿机制、利差支持、广汇租赁差额支付承诺、超额抵押等机制提供信用支持的固定收益产品。本次专项计划资产支持证券的本金总规模为11.1354亿元,其中优先级A档资产支持证券本金规模为10亿元,分为汇元A1、A2、A3、A4四个品种(信用评级均为“AAA”);次级资产支持证券规模为1.1354亿元,由广汇租赁全部认购。10亿元优先级资产支持证券未来将在上海证券交易所固定收益证券综合电子平台进行转让。
 
      对于广汇租赁而言,此举盘活了存量资产,有效地帮助租赁公司拓宽了融资渠道,帮助广汇租赁在“乘用车融资租赁战”中赢得了先机。除了从自身收益方面的考虑,涉足资产证券化更重要的意义在于提高资产流动性,加快企业的发展。改变原有的租赁企业资金筹集过度依靠股东投入和银行融资的运作方式。资产证券化不仅为广汇租赁公司拓宽融资渠道,也为汽车租赁公司开创了公开市场融资的新方式。广汇租赁基础资产现金流稳定可预测,以及资产风险极低的特性,是其开展资产证券化业务的先天性优势。“汇元一期”的成功发行,不仅有利于资产证券化试点深化,为固定收益市场提供了新鲜血液,并且也有利于租赁公司优化资产期限结构、化解流动性风险。
 
      3、信托融资
 
      我国信托公司的资金来源广泛,即可以通过集合资金信托计划向投资者募集资金,也可以通过单一资金信托计划向投资者募集资金。我国融资租赁公司完全可以尝试与信托公司合作,充分利用信托公司募集资金的功能优势,将信托公司作为融资租赁公司融资通道和租赁资产的退出渠道,实现优势互补和互利共赢。
 
      融资租赁公司信托融资,是指融资租赁公司利用信托公司募集资金的功能优势获得业务资金的方式,主要包括两种操作方式:一是信托公司发行信托计划筹集到资金后,以信托贷款的方式将资金交由融资租赁公司使用;二是信托公司将募集到的资金用于受让融资租赁公司已形成的应收租赁款。其中,应收租赁款的转让方式可以采取有追索权的转让、无追索权的转让和售后回购三种方式。
 
      信托融资的基本交易结构:首先投资者购买信托公司发行的信托产品,将资金交予信托公司保管。其次,信托公司将募集到的信托资金向融资租赁公司发放信托贷款,或者受让融资租赁公司的应收租赁款,将资金交由融资租赁公司使用。如图2。
 
图2、信托融资基本交易结构
 
      但是,信托融资也存在一些基本问题,主要表现在二个方面。
 
      一是信托融资的融资成本相对较高:融资成本的高低是融资租赁企业决定是否采用信托融资方式的最重要因素之一。
 
      根据统计,2012年信托产品的平均收益率在8.22%左右。以信托公司平均收取1.5%的手续费来计算,融资租赁企业平均信托融资成本在9.72%。以汽车融资租赁公司开展融资租赁业务获得的利差水平平均在4%来计算,承租方最终的融资成本大致在14%左右,也是目前汽车消费者享受汽车金融服务的大致水平。但是,随着市场利率变化,信托融资是否可行,还得看具体情况。
 
      二是,信托公司参与汽车融资租赁企业业务的积极性不高。根据统计,2012年,信托产品投资收益率排在前三名的分别是房地产类、基础设施类和工商企业类,这些产品的投资收益率都要高于平均的8.22%,从而吸引了更多的投资者购买。此外,对于融资租赁公司信托融资而言,信托公司更倾向于自己开展融资租赁业务,获得更高的收益。
 
      除了上述的债券融资、保理融资、资产证券化和信托融资,融资租赁企业还可以采取外债融资、基金融资、保险融资等等不同方式,但仍需要视机会和条件而定。